硅谷天堂资产管理集团旗下业务团队深耕于医疗健康产业的多个细分领域，有丰富的理论知识与实践经验。本文由天堂硅谷金融研究院携手公司专注医药行业研究和投资的高级投资经理刘润泽先生撰完成，收录于《2018中国医疗健康产业研究及投资建议》深度报告。
健康是人类永恒的追求，也是社会进步的重要标志。健康产业对经济发展的拉动效用明显,近几年，生命科学和生物技术的迅猛发展，使得健康产业成为众多产业中最具创新能力的新兴产业。特别是随着经济全球化、人口老龄化以及各国不断推进的医疗体系改革，都为健康产业发展带来了前所未有的发展机遇。美国著名经济学家保罗.皮尔泽（Paul Zane Pilzer）在《财富第五波》（The New Wellness Revolution）一书中曾预言，二十一世纪，健康产业将成为继汽车、房地产、IT和互联网产业后的第五波财富浪潮，在全球创造出不可估量的财富和机遇。起步较早的发达国家在全球健康产业市场规模上处于领跑地位。例如，美国的健康产业规模居世界前列，总产值占其GDP比重超过17%；其他如加拿大、德国、日本等发达国家相关比重也已超过10%。由于发展势头强劲，发展中国家也逐渐开始重视健康产业的发展。
随着我国经济转型升级和国民健康意识不断提高，更加迫切需要加快医疗卫生领域供给侧结构性改革，创新发展健康产业、着力扩大健康服务与产品供给。习近平总书记在全国卫生与健康大会上强调“没有全民健康，就没有全面小康”。国家在政策上也不断给予支持，比如在2013年出台的《关于促进健康服务业发展的若干意见》，以及随后在2016年10月25日国务院印发的《“健康中国2030”规划纲要》（“《规划纲要》”）等。这是我国健康行业历史上第一个并且是最具前瞻性的综合性健康产业规划。该《规划纲要》从以包括普及健康生活、优化健康服务等六大任务为基础，对直至2030年近15年的我国大健康产业发展作出了相关分配与部署。这其中，多个细分领域诸如家庭医生及分级诊疗、康复与养老、药品器械的创新及供应保障、“互联网+医疗”以及体外诊断与影像诊断等新兴行业成为市场关注的焦点，我国大健康产业迈入黄金发展期。
产业发展主要趋势
《规划纲要》明确提出健康服务业总规模在2020年将超8 万亿，2030年达16万亿，并指出我国要在：2020年建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，主要健康指标居于中高收入国家前列；2030年全民健康体系更加完善，基本实现健康公平，主要健康指标进入高收入国家行列；2050年建成与社会主义现代化国家相适应的健康国家。同时纲要亦提出到2030 年要实现人均预期寿命达到79 岁，重大慢性病过早死亡率降低30%，个人卫生支出比重降低至25%等具体指标。
大健康产业未来的发展离不开技术进步、政策支持以及资本运作三方面的综合参与。
1. 技术层面
在技术层面，未来发展预计将着重在以下四个方向：
a) 高科技将进一步介入医疗行业，未来，可穿戴AR/VR设备、远程医疗、慢病监测等高科技或将在医学领域大范围应用。
互联网医疗作为医疗行业新的方向，对于医疗服务的发展有着非常重要的促进作用。其对医疗服务的促进作用有以下几个方面：1）方便患者就医，提高就诊率；2）提高疾病早期预防能力；3）促进医疗资源的共享和整合；4）优化医疗卫生服务体系，深化医改进程。
此外，近年来IT业也在不断探索并协助医疗系统打造新的医疗服务生态产业链。同时，医疗信息化将重点着眼于技术与业务创新，运用大数据等新技术手段打造系统管理及应用平台。
b) 大数据应用将更加广泛。新技术将通过精准的检测、高效的治疗、完善的康养来实现个性化、专业化的全生命周期健康的照顾管理系统。
国家于2016年3月发布的精准医疗指南精准医学成为大数据项目的重要推手。以数据为主要驱动力的精准医疗，是一个贯穿了如新科技、生命科学及医疗行业等多个领域。
基于大数据的医疗服务模式创新，有赖于新技术对海量关联性数据的整合分析，发现独立数据系统不可能发现有价值的信息。由于我国医疗卫生面临资源配置低效的问题，加之互联网医疗起步较晚，医疗卫生数据的挖掘分析面临着诸多的问题与挑战。
c) 人工智能将有效提升诊断效率。人工智能，日益成为全球精准医疗的基础。人工智能下一步的重要发展方向之一是表型数据。使用人工智能进行面部分析，是一种能够帮助鉴别难以诊断的疾病的成功方式。这种先进的技术在根源上减少了诊断所需用时，使得医生可以花费更多的时间和精力在治疗病人上，也可帮助药物开发商洞悉个性化治疗方案。
物联网+等新技术将使医院更加智能化与人性化，在确保更高水准的医疗服务的前提下，尽最大的可能让患者及医生更加人性化的接受治疗及提供专业化的服务。
d) 产业联盟将是一个发展趋势。随着社会发展，大健康行业自身会不断地进行自我修正，推动新的医疗模式的形成。把预防放在医疗的首位，是维护人类健康最经济也是最有效的方法。新的医学模式应该站在为全体民众，包括健康人群，作为医疗卫生服务的对象，而不是仅仅针对于病患。新的医疗卫生模式对健康、疾病等阐述不再单纯考虑生物因素，还要充分考虑社会、心理、环境等多方面的外在因素。未来通过多元化的文化交流、旅游，使民众增长心理上的健康，而养老的发展将使老龄化人群得以得到无忧的生活照顾。
2. 政策层面
《“健康中国2030”规划纲要》是未来我国大健康领域发展的一个纲领性指导文件。在本报告论述的诊断、治疗以及康复三个板块中都是相当数量的国家职能部门发布一系列政策性指导文件支持大健康产业稳步发展。此外，国际化也是我国大健康产业的另一个方向。在“一带一路”的指导方针下，国际合作与资源共享是未来医疗健康产业发展的趋势。通过“一带一路”大健康驿站建设，为中国与世界医疗健康产业合作搭建平台。
健康险在我国仍处于初级发展阶段，其不可避免地面对一些困难。其中健康险赔付率较高是一个关键难点。在经营健康险的保险公司中，80%以上的公司赔付率超过80%，40%左右的公司赔付率超过100%，个别公司甚至高达200%，5家经营健康险的专业公司几乎都处于持续亏损之中。虽然和谐健康保险公司自2014年连续3年均实现较大规模利润，其他4家亏损也有所收窄（昆仑健康保险公司在2015年实现正收益），但是如何实现盈利仍是一个行业痛点。造成赔付率高的原因之一就是保险公司与投保人之间的信息不对称，使得保险公司无法完全了解投保人的真实健康情况，导致保险公司在后期支付较高赔付。
但是这些困难都不能阻止健康险在我国大健康行业内的发展。随着人口老龄化进一步发展以及医疗改革的深化，商业健康险作为一种医保的重要补充或将是医保进行支付改革的一个较好选择。保监会统计数据显示，我国现有的5家专业健康保险公司的健康险保费收入在最近几年已经有了飞速增长，相关公司的整体盈利能力也在同步增强。另外，从保险本身而言，健康险的规模占比也大逐年升高，从2006年健康险占寿险保费9.5%，上升到2017年的17.0%（图1）。
图1：我国健康险占寿险比重趋势（2006年 – 2017年）
数据来源：中国保险监督管理委员会
另外，健康保险行业有很大的挖掘市场空间。复星联合健康保险在2016年7月获保监会批准筹建，成为国内第六家专业健康保险公司。这标志着停滞近两年的健康险公司闸门重启，资本再次获准进入该领域。长期来看，我国大健康产业发展健康险，使之可以完善现有的医疗体系确实将会对保险企业发展相关业务创造极为重要的作用。可以说，健康险或将成为保险公司未来发展新的动力源泉。
3. 资本层面
我国大健康产业规模在2016时已经达到约5.6亿万，虽然绝对规模与占GDP比重与美国相比差距比较大，但是由于我国人口老龄化的持续以及社会发展下民众对健康的进一步重视，我国大健康产业未来发展空间将非常大，预计到2020年产业规模或将实现10万亿，而到2030年更将达到16万亿的水平。而资本将成为产业不断做大的有力推手。 各类大健康相关的产业基金纷纷成立，据统计2015-2017间成立了108支在健康产业基金（图2），合计规模达到约1682亿元（图3）。
图2：我国大健康产业基金数量（2015 – 2017）
数据来源：健康界
图3：我国大健康产业基金规模分布
数据来源：健康界
国内医疗健康产业在过去几年中保持着罕见的高增长，这受益于医药行业景气度和抗周期性。清科研究中心发布的《2017医药行业投资研究报告》显示，2016年参与医疗大健康行业投资的股权投资机构数量有226家，而2010年只有106家；股权投资市场的医药行业投资金额也由2010年的52.63亿元增长到2016年的232.26亿元，复合增长率28.07%。wind数据显示，2016年本土创业投资基金共进行3,185亿元投资，其中医疗保健行业投资金额99.26亿元。数据显示，2016年，医疗健康行业并购案例数量超过400起，并购金额超过1,800亿元，其中，海外并购金额超过200亿，无论是并购案例数量、涉及金额还是项目质量均达到新的高度。我国健康服务产业的发展已经进入全面提速阶段。
综合而言，虽然我国大健康产业目前仍有薄弱的环节，但是在技术、政策与资本的支持下，以及医保支付改革与商业健康保险发展的护航之下，未来发展趋势比较明朗，整个产业正向着实现“健康2030”这一目标稳步前进。
医疗健康行业投资2.0时代的到来
医疗大健康行业是中国经济的重要组成部分。虽然在“十二五”期间受控费政策影响，产业整体的主营业务收入、利润总额等指标的增速都呈现放缓态势，但老龄化、城镇化等带来的刚性需求仍将驱动行业在未来一段时期内稳步增长。另外，多项政策的出台也支持行业的良性发展。
在“十三五”期间医疗大健康行业预计仍将保持较好的增长水平，可支配收入的增加、消费升级、老龄化以及医疗改革等因素都将提升我国的医疗行业需求。此外，国产创新药与仿制药能力的不足成为影响医疗行业长期发展的主要挑战，提升药品质量和控制医疗费用将成为重点任务。目前，中国医疗服务行业正迎来大发展，行业内各类投资机会已经显现。在国家推进“健康中国”这一理念以及对医疗服务行业的政策支持大背景之下，我国的大健康产业发展前景广阔。
图6-2-4：未来的健康产业
高度发达的现代化社会，需要有一个同样高度发达的现代化的医疗大健康产业来做基础支撑及基本保障。而这一发达的现代化的体系是建立在对健康概念的定位之上的。早在中国传统医学萌芽阶段奠定基础的《黄帝内经》就一针见血的指出：“上古之人，其知道者，法于阴阳，和于术数，食饮有节，起居有常，不妄作劳，故能形与神俱，而尽终其天年，度百岁乃去。”无独有偶，世界卫生组织也把健康定义为“乃是一种在身体上、精神上的完满状态，以及良好的适应力，而不仅仅是没有疾病和衰弱的状态。”这两个观点都指出，人体的健康状态，是一个完满的平衡，而能够有效的保障这一完满平衡状态的医疗大健康体系，也必定是一个平衡发展且富有弹性的自我闭合的系统工程。
所以，从现代人个人的角度来看，对于现代化的医疗大健康产业拥有从认知、维护、诊断、治疗到康复的全产业链需求。在这样一个全产业链条中，每一个关键性的环节都环环相扣，缺一不可。从整个现代社会的角度来看，对于现代化的医疗大健康产业则有从技术创新、产业化便捷、医疗资源分配合理、个性化十足的服务及健全的整体体系的需求。而纵观当今的中国医疗大健康行业，其产业产值仍然主要集中在诊断与治疗领域。而技术创新、产业化及资源分配等重点环节，又都存在着这样那样的挑战。长期来看，中国的医疗大健康行业的发展方向，必然是一个产业链条逐渐完善、体系逐渐健全的过程。因而在未来的一段时期内，我们相信认知、维护及康复等领域将会是得到重点发展的领域。也正如《黄帝内经》里所述：“圣人不治已病，治未病，不治已乱，治未乱，此之谓也。夫病已成而后药之，乱已成而后治之，譬犹渴而穿井，斗而铸锥，不亦晚乎。”对于个人的健康来说，对于一个现代化的社会的整体健康来说，只有拥有一个完善的医疗大健康体系，才不至于渴穿井、斗铸锥的不亦晚乎。
如果将十年前的医疗大健康投资称作1.0时代，那么现在的医疗大健康投资则可称为已进入2.0时代，也是医疗大健康行业转型升级、产业链整合重组的关键阶段。医疗大健康投资2.0时代有三大核心特征值得关注：一是越来越注重企业的研发创新能力。创新力已成为好企业的一个重要评判标准。但目前，国内医疗大健康企业分布不均，研发能力参差不齐。这一特点给了并购整合一个较好的发挥空间。二是未来在医疗领域的投资者将会更加有行业知识，更加具有大健康领域的相关专业能力。三是产业融合发展成为大势所趋，例如文化与健康、旅游与健康等都将进入深度合作区间。
在这样一个时间阶段里，更加考验的是投资机构进行“赋能”式投资的能力和产业战略整合的布局。随着行业监管的加强，中国的医疗大健康企业比历史上任何一个时期都更加需要提升自身的创新能力、专业能力与合规能力，而医疗大健康投资机构则更需要站在整个行业发展的层面思考未来投资与并购的方向，从而更好的为整个产业有序合理的转型升级添砖加瓦、推波助澜。
