近日，硅谷天堂资产管理集团股份有限公司董事总经理、董事会秘书鲍钺接受《21世纪经济报道》采访，深入阐述硅谷天堂并购方法论。
从交易性机会到价值改变
▲《21世纪》：硅谷天堂的并购，都是用怎样的方式来操作的？
鲍钺：所有做投资的，大家都有一个梦想，希望通过换取上市公司股权退出。在中国现有的法律体系下，换取上市公司股权有三个阶段，八种方式。在二级市场现在有四种方式，是两两对应的关系，以5%为界限。第一个对应关系是大宗交易和协议转让，第二种对应关系就是举牌和被举牌。在这四种方式里面，其实我们只做三种，就是协议、大宗、举牌我们做过，但是从来没有从二级市场去买股票，因为讲不清。
我们现在参与定增，可能外界看起来是定增，但我们叫并购。从股权性质上是定增，但是从结构布置上可能不是，定增只是它换取股权的方式，但是它背后的含义是并购。这里面核心的动力是你是主动性投资还是被动性投资。是投了以后等着这股票明天就有做交易的机会，还是主动运用专业能力，帮助实体经济改变价值，提升价值，创造价值。
所以定向增发这东西只是一个股权方式而已，它不代表你做什么，关键是看你这背后的东西。是以交易性机会为主，还是主动性价值创造性为主？2011年以前我们定增是获得交易性机会，之后就要做主动性价值创造。
▲《21世纪》：价值改变这块大家反复提的就是硅谷天堂的“PE+上市公司”模式，现在监管这一块也有一些变化，我们的做法是什么？
鲍钺：现在的做法更加规范了，非常好。我们认为，所有的创新都应该是在法律体系下或在风险控制体系下的创新，而我们做的基本上是三句话。
第一句话，我们的目的是运用我们的专业能力，来帮助上市公司做价值提升，至于价值提升以后，这个公司股票价格应该值多少钱？也就是大家所说的价格发现，应该是二级市场专业机构，比如说买方的基金经理和卖方研究员给的。市场是有把公平的尺子，你业绩好了，你的自然估值就高了，你业绩下来了，估格就低了。
第二句话，我们奉行的是“积极的小股东”。什么叫积极的小股东？就是我们在市场上寻找一批有远大抱负的企业家，帮助他们实现企业发展的梦想，我们公司从来没有去想谋求控制一个上市公司，而且我们也没有能力去控制一个上市公司。控制一个上市公司意味着什么？意味着从“资本家”变成了“企业家”；意味着要管理企业；要管理企业首先需要一批各个行业的的经营管理者。这个不是一个小问题。所以我们的位置摆得很清楚，是积极的小股东，是用手投票、或者是用手干活的小股东，当一个管家作用，不能越位。
第三句话，是持续性跟合作性。做并购有两个特点，一个是持续性，另一个是长跑而不是短跑。并购完了以后，我们不是简单的1+1=2，而是希望你的产业跟我的产业本身能形成一个互为上下游的关系，在这个过程中节约资源、提高效率、增加利润，形成协同效应。
▲《21世纪》：您之前在其他地方发言时似乎提过，“PE+上市公司”模式可能会有一定的天花板？
鲍钺：并购市场很大。我讲的天花板是服务上市公司家数的天花板。因为我们公司不可能替所有行业的上市企业提供并购服务。随着上市公司行业和业务的不断扩张，并购业务的范围、行业和产业链也可以随之发展并不断突破。所以这个模式可以持续干下去，而且随着中国企业业务不断向海外扩张，并购业务也可以从国内做到国外。
并购没法单打独斗
▲《21世纪》：现在硅谷天堂PE模式业务和并购业务的关系是？
鲍钺：VC/PE这块业务，原来大家主要关注的退出通道就是IPO，但现在除了IPO以外，还能通过新三板退、通过并购退，所以VC/PE业务对并购一样很重要，投的项目也一样可以成为被并购的对象。当然所有的企业都去干并购也不现实，比如一些新兴的行业才刚刚发展，就一定要通过上市以后再做大做强。
▲《21世纪》：完成并购之后，怎样去操作做价值提升？
鲍钺：从并购的角度来讲，第一肯定要有战略规划，相当于二次创业。就像买了个房要住，肯定要重新装修，首先要把这个房子的水电路线摸清楚，想好未来要把这个房子装成什么样。所以你看我们基本上每个公司进去以后，我们都会有一段揣摩期来做战略梳理和战略规划，同时，也一定是强强联手，他在行业市场比较强，我在资本市场比较强，大家才能合作。
▲《21世纪》：现在二级市场的波动，对硅谷天堂的业务有什么影响？
鲍钺：并购本身来说是一个买和卖的双向交易，做并购来说，资本市场的涨涨跌跌对我们业务都会有影响，只是影响体现在哪里？前几年我们做并购的时候，资本市场不好。到了今年上半年我们业绩非常好，为什么呢？因为前几年低位通过并购配置的股票今年开始解禁了，我们就可以实现部分利润。如果资本市场跌了，又可以重新开始布局并购的标的。
▲《21世纪》：挂牌新三板，对硅谷天堂来说能解决什么问题？
鲍钺：公司自成立以来，一直走规范运作管理之路。从2010年开始我们集团就已经完成了股份制改造。我们本身是做投资的，希望把自己打造成一个优质上市公司，回报更多的投资者，这就是一个好事。而且新三板市场也提供了比较便捷上市和的融资渠道。
▲《21世纪》：现在有的机构上了三板之后市值非常高，这样的估值合理吗？
鲍钺：我相信像资产管理类一定会有千亿几千亿市值的公司，但是这种千亿市值的背后的核心一定是自身价值。不给投资人赚钱，你说你千亿怎么来？现在挂牌这么多公司，大家走的路都不一样。硅谷天堂坚持走主动价值创造的道路，争取能给投资人获取更多更稳定的利润，那我们企业的价值就会得以体现。
▲《21世纪》：有报道说，可以解决一些团队激励方面的问题？
鲍钺：我们公司的股权激励比较早得以解决，早在2009年就开始实施核心业务骨干的员工持股计划，目前在公司八十几个股东里面，有六十几个都是公司的核心员工。
▲《21世纪》：现在有一波投资人的“单飞潮”，您怎么看？
鲍钺：做并购的，没有听说是一个人去搞并购，它需要的是一个团队、一个集体。并购需要长跑，需要持续性、整合性，不是一个小团队能干的，需要前台后台，包括财务、资金，甚至包括平台。而且，小公司做并购，钱从哪来？西方并购绝大部分是靠银行杠杆，小团队更没戏。第二，我们有这么一个看法，你在这个位置上，其实只是这个机构的一个代言人，别人不是在跟你谈合作，而是跟机构谈合作。是全体员工多年所付出的心血和汗水铸造成的无形资产，但是这个无形资产是叠加在整个团体里了，一旦单飞，就可能把多年的贡献清零。
