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2017年可谓是比特币（BitCoin，BTC）“跌宕起伏”的一年，经历了数次暴涨、暴跌和反弹的过山车过程，最大的月涨幅达到45%，月跌幅也可高达50%。至2017年8月14日，比特币上涨至4405.91美元，比2017年初的997.69美元上涨了316.11%。对于如此大的涨幅，金融研究院撰写了《“比特币’疯狂’的背后”》一文，隔离见证（Segregated Witness）、国际认可度增强及自带避险属性等多重因素对于价格的不断上升都起到了推波助澜的作用。在随后的几个月里，比特币价格并没有停下上涨的步伐。2017年12月16日，比特币的价格上涨至最高点19,187.78美元，在8月的价格基础上又上涨了4倍多。
加密货币价格飙升引发问题
比特币、以太币、瑞波币等一众加密货币的价格攀升，带来了ICO的乱象发展和违规操作等多重问题。ICO（Initial Coin Offering）是首次币发行，指的是区块链公司通过发行加密数字货币进行筹集资金的行为，通俗地说，类似于股票市场中IPO的概念。相对于传统的融资方式，ICO可以帮助一些初创企业更高效地获得融资，创业者只需要针对企业、项目以及团队做出一份白皮书或简介，然后挂在 ICO 交易所或自主平台上即可开始筹集资金。通常在 ICO 领域，投资者更看重项目的前景，也就是说即使公司还没有推出真实产品，没有任何业绩，也有机会获得可观的项目启动资金。ICO的投资者获得的是代币，而非股权；投资者可以选择随时出售代币、退出市场，流动性更强。大家所熟知的以太坊、Filecoin就是通过ICO发展起来的。
由于目前ICO仍处于起步阶段，门槛低、没有较为完善的监管政策，区块链技术的初创企业层出不穷。但是鱼龙混杂，真正拥有区块链技术的企业较少，随之衍生出许多涉嫌非法集资的违法犯罪活动，欺诈风险高。会有很多伪区块链项目通过此种融资方式卷走大量资金。例如，“华强币”一案，以要把 “华强币”打造成互联网数字货币为由，向投资人发起“债权众筹”，吸纳资金；并以拉人头、分级提成的方式，不断发展下线，欺骗参与者每人交1万元后成为合伙人，共计发展11层780余人，涉案金额600余万元。
另外，2017年以来，我国不断加强外汇管制，严格限制资金转移海外。而比特币自带国际流通属性，可以在国际市场上交易，使其成为了不少投资者规避外汇管制的不二选择。投资者通过在不同交易平台买入、卖出比特币，从而实现资金的流转。这一操作对各国外汇管制带来了挑战。
比特币价格下跌主要原因
渐渐地，比特币的大好势头消失，开始不断呈现下跌的态势。2018年开年以来，比特币的价格已经从13443.41美元下跌至8920美元，和最高值相比缩水近2/3。究其原因主要为以下几点：
1、多个国家对比特币加强监管，在政策上逐步收紧趋严
加密货币价格一路飙升，随之带来了逃税、洗钱、恐怖融资等多个问题，包括2015年发生在首都雅加达的恐怖爆炸事件，当时肇事者威胁商场管理部门并要求大量比特币作为赎金；2018年3月巴西警方破获的政府官员涉嫌开具高价发票侵吞国家资产，然后利用比特币洗钱的案件等等。因此，多个国家对此采取了严监管的态度，出台了多项监管政策。
作为全球拥有最多的比特币矿场、在比特币生产中呈垄断地位的我国，政府一直对比特币持较为谨慎的态度，在监管政策上也是不断加强力度。最早在2013年12月，中国人民银行联合工信部、银监会、证监会和保监会，发布了一则“以保障人民币的法定货币地位，防范洗钱风险”为主要内容的通知。
2017年1月，央行联合相关部门对火币网、币行、比特币三大交易平台进行检查，提示风险，要求自查和整改。根据监管要求，这几家交易所均停止融资融币业务，并开始收取交易服务费。此次监管政策一出，导致比特币价格受到重挫，单日下跌达到14%，交易量也随之骤降。
随后，2017年9月，我国监管层宣布全面封杀ICO和关停各大比特币交易平台，国内比特币交易量骤降为0，交易平台纷纷向海外转移。
比特币等加密货币交易在中国被命令禁止后，韩国成了中国币民最向往的地方。然而，韩国政府也是一改原有的宽松政策。自2017年9月至12月，韩国政府出台了一系列政策：对比特币等数字货币收取增值税、资本利得税、赠与税；禁止金融机构买入、持有加密货币，而且不能以抵押品的形式持有。2018年1月，监管政策更是升级为加密货币交易实名制、禁止匿名开设加密货币账户，关闭虚拟货币交易所等。在如此多严监管政策的影响下，比特币的价格迅速下跌，从2017年12月16日的19187.78多美元跌至2018年1月30日的9971美元，跌破10000美元，价格缩水近一半。
不光是政府层面出台了相关政策，2018年1月底，Facebook等一些公众媒体也宣布将禁止所有和加密货币相关的广告投放。
比特币作为一种虚拟的数字货币，其价格很大程度上取决于全球各国政府对于其的监管态度。如果各个政府对于比特币均呈现趋严的监管态势，那么比特币的价格有可能会跌为零。金融研究院在《“比特币’疯狂’的背后”》一文中提到的“中国监管机构一旦对比特币实施更加严格的管控，也会对比特币市场造成巨大冲击”得到了印证。
2、货币地位饱受争议
根据马克思的货币定义理论，货币就是固定地充当一般等价物的特殊商品，是执行价值尺度、流通手段以及由此发展的支付手段职能的金融资产。即充当商品交换的媒介，是货币的本质属性和最基本的职能，也是货币区别于其他事物的鲜明标志，在信用货币体系下尤其如此。货币价值尺度的职能最终是服务于其流通手段和支付手段职能的。正是在充当商品交换媒介的过程中，货币才发挥着价值尺度的职能。虽然货币可作为价值贮藏的手段，但不能反过来说，价值贮藏的手段就是货币，因为除货币外，还有许多东西也能被人们作为价值贮藏的手段。在很大程度上，因为货币被作为交换媒介，所以它才必然地起价值贮藏的作用。也就是说，货币的本质是商品交换的媒介，而货币的价值贮藏功能只是其交换媒介功能的自然派生物。
当前经济社会发展到一定阶段，货币价值已由内在价值决定的金属货币体系发展为货币价值由国家信用支撑的现代信用货币体系。在现代信用货币体系中，货币的价值不取决于任何商品的价值，而主要取决于货币发行方的信用。本位币以国家信用为支撑，具有法偿性和强制性。同时，各个国家央行可以通过调节货币政策来调控经济运行，以保持物价稳定和经济增长。
而比特币这一类加密货币是一种没有集中发行方、数量有限、完全匿名、数字化存储与支付、交易不可追踪的虚拟货币。目前，全球已有众多商家开始接受比特币作为支付手段，如微软、游戏厂商Zynga、在线旅行预订代理机构Expedia等等。同时，比特币是一种去中心化货币，可以实现各种跨境支付，发挥了其作为交换媒介的功能。
但是，正是因为比特币是利用复杂算法产生的一串代码，是一种虚拟货币，他的背后缺乏国家信用作为支撑，没有法偿性和强制性。比特币能否具有价值，能否成为交换媒介，完全取决于人们的信任度。如果一国宣布比特币为非合法货币，比特币在该国范围内就无法流通，也无法承担交换媒介职能，甚至可能一文不值。在我国央行等五部委发布《通知》后，比特币价格大跌，许多商家相继宣布不接受比特币支付，如百度旗下网站百度加速乐、果壳电子就是有力的证明。那么比特币原先拥有的交换媒介的功能也会无法实现。
其次，比特币在最初设定时，已经固定其上限数量和达到上限的时间，即在2140年达到2100万数量上限。比特币有限的数量与不断扩大的社会生产和商品流通之间存在矛盾，若成为本位币，必然导致通货紧缩，抑制经济发展。数量的有限性使得比特币作为流通手段和支付手段的功能大打折扣，更容易成为投机对象而不是交换媒介。正因为限定了数量上限，人们意识到囤积起来的比特币可能升值，持有比特币的人更愿意把它收藏起来而不是用于购买其他商品，结果必然导致比特币最终退出流通、失去货币的交换媒介功能而成为投机对象。现在虽然一些商家愿意接受比特币，但范围相对于法定货币来说仍然很小。
除此之外，比特币没有集中发行方，容易被过度炒作，导致价格波动过大。价值相对稳定是一种货币充当价值尺度和流通手段的前提条件。现代信用货币受国家货币当局的调控，自身价值不会剧烈波动，而比特币则缺少这种中央调节机制。比特币波动幅度很大，常常日涨跌幅会在10%以上，这会使其作为价值尺度的功能大大受损。
在2018年3月举办的G20峰会上，参与峰会的会谈代表也一致认为比特币等加密资产缺少了主权货币的特质，属于一种资产，而不能算是一种货币。
3、安全问题仍有待解决
支撑比特币的是被称为“区块链”（Blockchain）的底层技术。在最简单的模型中，区块链就是一种简单的分布式账本。究其本质，区块链是一串使用密码学方法相关联产生的数据块，每一个数据块中包含了一次比特币网络交易的信息，用于验证其信息的有效性（防伪）和生成下一个区块。再通俗一点说，区块链就是利用计算机程序在全网记录所有交易信息的“公开大账本”。理论上区块链存在于整个互联网中，任何比特币持有者都不担心比特币遭受损失。然而，2016年6月和8月，先后发生以太坊自治组织The DAO众筹资金被劫持以及Bitfinex交易所比特币被盗事件。当时最大的比特币交易平台Bitfinex被盗119,756个比特币。按照当时的价格计算，黑客攻击造成的损失约为7500万美元。事后，Bitfinex做出让全体客户分担36%损失的决定。使得比特币价格在相当长时间的低迷。
2018年1月26日，日本coincheck交易所又被盗5.3亿美元新经币。之后，3月8日币安也遭受黑客攻击，官网或APP疑似出现无法访问的情况。黑客利用盗用用户的账号高价买入VIA（Viacoin，维尔币），导致VIA的价格迅速拉高，而比特币价格大跌。同时，黑客在其他交易所做空，通过比特币的下跌获利丰厚。此次事件直接导致比特币大跌10%，一夜丢了170亿美元。
近几年，加密货币的安全问题反复出现，暴露出了密码学上的理论安全性并不能保证绝对的安全。对于加密货币和区块链，黑客虽不能直接攻击中心节点篡改数据，但仍然可以通过攻击钱包盗取私钥以及攻击交易所API（Application Program Iinterface，应用程序编程接口）取得自动交易的权限等方式进行攻击。
4、比特币期货上线为做空比特币提供了工具
12月10日，芝加哥期权交易所（CBOE）上线比特币期货交易；12月18日，芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货产品。期货产品的上线为做空提供了工具。就在比特币期货上市之后，两只比特币基金ProShares Bitcoin ETF和ProShares ShortBitcoin ETF登陆纽约证券交易所。其中，ProShares Bitcoin ETF投资者将从比特币期货价格上涨获取回报，而ProShares Short Bitcoin ETF投资者将从比特币期货价格下跌获取回报。
虽然期货产品的上线意味着比特币可以在利好与利空中实现价值的自我完善，但是也为普通投资者可以随时买入ProShares Short Bitcoin ETF来做空比特币创造了机会。在上涨至一定泡沫的比特币价格会出现回调。
观点
经历了2017年暴涨并达到约19000美元的历史最高峰后，比特币的价格进入了下行通道，并于近日跌破了8500美元，跌幅过半。暴涨暴跌之后，人们对比特币开始了新一轮的审视。我们认为部分原因是投机使比特币脱离了其交易媒介的原本轨道，比特币因此事实上抹杀了自己的货币属性即交易支付的功能，而这恰恰是比特币存在的最重要价值。国际投行高盛在2018年2月份就曾发报告表示，当前的虚拟货币市场与1990年代末的“网络股泡沫”有着相当的类似之处，两者都是在没有实际投资回报的状况下，靠着炒作概念而在短时间内出现了暴涨。从长远来看，当前所有的虚拟货币都没有机会长久生存下去，它们的宿命就是价值重新归零。相对于一些仍然看多比特币的投资者，我们的观点更倾向负面。在之前的报告我们曾指出，如果有国家对比特币的交易进行政策干预，那么其发展将受到很大影响，从现在来看，全球主要经济体例如美国、中国、法国等都在逐步收紧对比特币的政策，这使得比特币的发展进入了一个更为灰色的地带。而一系列诸如洗钱、支持恐怖活动等案例也会将它被放在监管的首要位置。另外，随着比特币的参与活跃度降低、交易量萎缩。根据梅特卡夫定律（metcalfe’s law），网络价值以用户数量的平方的速度增长。我们可以推断，比特币关注度下降，用户量和交易量随之减少，比特币的价格也将出现下滑态势。我们认为，比特币目前投机属性大于投资。在未来政策不明朗的情况下，需要谨慎对待。
